本周观点
1、石油石化盈利的高点在哪里？
随着国际原油价格逼近80美元每桶，投资者最关心的问题是：中国石油和中国石化随着国际原油价格的盈利曲线是怎么变动的？
图1就是我们给出的成果：第一、中国石化的EPS在Brent原油价格85-90美元/桶左右达到最高值0.87元（不含任何库存收益），然后一直到Brent原油135美元/桶都维持在0.75元以上的业绩宋医全文阅读，但一旦过了Brent135美元以后，中国石化的业绩由于炼油的亏损，业绩出现巨幅的下降。甚至到150美元/桶时将出现整体亏损；第二、中国石油的EPS在Brent135美元/桶时达到最高点1.02元。过了135美元之后，业绩会有所下滑但依然报出不错。但是中国石油在Brent70美元/桶以下时，业绩较低。在50美元以下基本微利甚至亏钱；第三、中国石油和中国石化的业绩在105-110美元/桶时，两者的业绩基本接近。
总的来看，随着国际原油价格的回升，以及国内成品油定价机制的保证。中国石油和中国石化的业绩均会保持较好的业绩！毕竟原油价格在135美元每桶以上的概率是极低的！！！
图1：不同油价下中国石油和中国石化的EPS盈利曲线（假定化工业务不随油价波动）
资料来源：光大证券研究所
2、环保严查，染料价格上涨。
连云港灌云、灌南，盐城响水、滨海四县化工园区停产环保排查，江苏吉华、闰土明盛、和利瑞、亚邦股份、江苏吴中停产易县天气预报，湖北推进沿江1公里以内化工企业关停（湖北楚源停产），活性染料和分散染料产能均受到影响，产能受限，价格上涨，短期产品维持高位，后期需密切关注工厂复产情况以及下游需求情况。
3、冰醋酸供应紧张下再次上行。
本周华东醋酸价格环比上涨6.64%至5150-5400元/吨，供给端天津渤化装置重启时间未定，塞拉尼斯与兖矿短期存停车检修计划，中石化国电能源推迟开车，预计后期供应仍较缓解；需求端出口市场需求旺盛，下游锁定合约货导致现货市场供需紧张，预计后期冰醋酸仍存上行可能。2017年中国醋酸产能865万吨，在全球中占比约53%，海外醋酸及醋酸酯装置由于年代久远导致检修频繁，而2017年国内行业开工率也已经达到82%,整体处于紧平衡状态阿斯兰萨拉。2017年下半年后，国内下游PTA开工高位维持，醋酸和醋酸乙酯出口需求的边际提升左右明显，2018Q1冰醋酸出口同比增加157.8%至12.68万吨，醋酸价格大幅上涨并与原料甲醇相背离，我们认为后期在聚酯产能大幅投放的影响下，涤纶产业链利润将向PTA环节集中。在未来新增醋酸产能有限的情况下，PTA向上和出口需求将确保醋酸景气周期在短中期继续维持。
4、丁醇盈利大幅修复，带动辛醇上涨。
二季度以来国内化工品价格普涨下丁辛醇市场看涨情绪占据主导，而近期多套装置短停检修下市场供需得到事实性改善，本周正丁醇环比上涨4.9%至8500元/吨，辛醇环比上涨5.3%至9000元/吨。此轮丁辛醇价格上涨源于四月份后丁醇盈利大幅修复，2010年后国内辛醇长期压制丁醇盈利，华鲁等联产装置长期将丁醇装置切换为辛醇。2018Q2后大批正丁醇装置检修造成了供给缺口且预计将持续至6月份，市场紧张下丁醇价格大幅上涨，丁辛醇盈利差出现大幅翻转至700元/吨左右，丁醇盈利修复下华鲁5月份将辛醇装置切回丁醇，而天津渤化重启延期，利华益、安庆曙光和四川石化等相继停车检修，前期库存去化后辛醇供需收紧，在正丁醇带动下同步向上。我们认为丁辛醇行业后期供给端检修装置较多，成本端原油价格驱动丙烯向上，而下游增塑剂与酯类产品近期盈利向好，预计后期丁辛醇价格仍将坚挺向上。
5、本周有机硅市场普涨1000元/吨，后市检修增多上行预期仍较强。
主要原因有：山东地区环保形式严峻，东岳、金岭等有限产举动，下游恐慌情绪蔓延；海外需求支撑，出口持续向好；国内单体企业开工虽然充足，但企业自用比例较高，DMC外卖货源有限；行业内库存低位，又没有新增产能投放：国内DMC厂家主流报价在33500-34500元/吨；D4国内品牌35000-36000元/吨；国外品牌D4市场持货商36000-38000元/吨；生胶主流商谈34000-35000元/吨；107胶主流商谈34000-35000元/吨。
6、长丝价差维持高位，PTA价差修复。
本周涤纶长丝POY价格上涨50元/吨，FDY价格持平天狮经络操，PTA价格上涨65元，MEG价格下跌10元，涤纶长丝POY价差维持，FDY价差缩小50元，PTA价差扩大87元。本周长丝POY、FDY现金流在750-800元，PTA加工区间在700元以上。本周长丝产销率回落，江浙织机库存上升到11.5天，PTA库存下降到4.5天。预计二季度涤纶长丝高盈利，PTA价差较好，民营大炼化企业二季度业绩预计环比增长。PTA会是未来两年聚酯产业链供需格局改善最明显的环节，有望成为2018年相应公司业绩上最大的增量。建议二季度继续配置我们的中国化工崛起组合：双恒（恒力股份、恒逸石化）、桐昆股份和荣盛石化。
7、丙烯酸微涨，李芳雯PDH维持较高盈利。
本周丙烯酸成交价上涨200元/吨，丙烯酸丁酯价格上涨200元，丙烯价格上涨100元黔驴技穷造句，正丁醇价格上涨200元，丙烯酸价差扩大111元，丁酯和酸价差缩小34元。本周受原料上涨影响，丙烯酸微涨，下游需求乳液仍在旺季，预计后续丙烯酸和原料仍将上涨。PDH：丙烷价格上涨44美元，丙烯价格上涨100元，PDH价差缩小267元丰谷酒王。丙烯酸微涨，PDH价差在当前油价下盈利较好，我们维持对乙烷裂解制乙烯龙头卫星石化的推荐。
本周化工品波动情况
1、本周涨幅居前的化工产品：
染料：分散蓝（+87.5% ）、毒死蜱（+15.8%）、EDC（+12.7%）、醋酸（+10.6%）、丙烷（地中海FOB）（+6.5%）、汽油（新加坡）（+5.7%）、丁二烯（+5.4%）、辛醇（+5.3%）、正丁醇(+4.9%）、二甲醚（+4.0%）。
2、本周跌幅居前的化工产品：
维生素E（-21.3%）、维生素A（-20.6%）、维生素C（-9.6%）、生物素（-8.1%）、电池级碳酸锂（-7.7%）、苯胺（-6.2%）、R134a（-5.7%）、维生素K3（-5.6%）、色氨酸(-5.1%)、苯酚（-4.8%）。
本周推荐组合
中国化工崛起组合：双恒（恒逸石化、恒力股份）、桐昆股份、荣盛石化和卫星石化。
中国化工崛起组合
市值（亿元）
炼化项目股权
现有产能（万吨）
到2019年
考虑二期规划
5月20日
考虑增发
聚酯
PTA
PX
聚酯
PTA
PX
炼油能力
乙烯
聚酯
PTA
PX
炼油能力
乙烯
恒力股份
879
879
长兴岛100%
250
660
250
910
450
2000
250
910
450
2000
150
恒逸石化
417
504
文莱PMB70%
255
600
475
600
105
560
765
900
245
1540
105
荣盛石化
618
618
浙石化51%
110
600
160
110
600
364
1020
71
110
600
568
2040
143
桐昆股份
351
351
浙石化20%
510
370
660
370
80
400
28
660
370
160
800
56
市值（亿元）
乙烷裂解制乙烯
现有产能（万吨）
到2020年
考虑二期规划
现在
考虑增发
丙烯酸及酯
PDH
SAP
丙烯酸及酯
PDH
SAP
双氧水
乙烯
丙烯酸及酯
PDH
SAP
双氧水
乙烯
卫星石化
143
143
连云港石化80%
48
45
9
84
90
15
22
102
84
90
15
22
205
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